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13赚小钱亏大钱的原因（第1页）

13、赚小钱亏大钱的原因

很多股民都有一个疑惑，为什么牛股总是卖飞，而拿到底的股票最后却巨亏？我们用如下的四个实验来说明这个问题。

实验一：

你觉得哪一个选项更有利？

（a）20%的概率得到4000元

（b）25%的概率得到3000元

很明显，选项a的预期收益为4000*20%=800，选项b的预期收益为3000*25%=750，a的预期收益高于b。实验的结果也表明，65%的人选择了a，35%的人选择了b，大部分人都能在这种情况下做出理性的选择。

再来看实验二：

（a）80%的概率得到4000元

（b）100%得到3000元

a的预期收益是4000*80%=3200，高于选项b，但实验结果，有80%的人选择了b，直接拿走3000元，只有20%的人选择了a。这看上去是数学学得不好，实际上却是真正的人性，就是俗话说的“二鸟在林，不如一鸟在手”。

实验一和实验二的区别何在呢？只有实验二中有一个100%确定的选项，因为大部分人对概率缺乏直觉，所以，只要出现确定性的选项，就会把这个选项当成参照系，去比较其他的选择。人们会把这100%会得到的3000元看成自己口袋里的钱，去评估选项a，所以实验二的选项a在我们大脑中实际呈现的，不是“20%的概率收益为0”，而是“20%的概率损失3000元”（这是看到b选项之后的参照系）。

以上两个试验得出了第一个结论：当我们的可选项中有“确定性的收益”时，我们会成为一个“风险厌恶者”，无法再接受预期收益更高但有一定不确定性的选项。

我们可以把实验2转换成投资的情境，当你买入一支股票，浮盈3000元后，你面对着两个选择：

选项a：卖出，确定获利3000元

选项b，继续持有，有80%的可能获利4000元，也有20%的可能回到买入价。

按照刚才实验的结果，大概会有80%的投资者都会选择落袋为安，只有20%的投资者选择继续持有。这个结论在现实中也确实有数据支持，股价的上涨过程中，大部分情况下，都会出现股东户数的下降，代表大部分散户在上涨过程中更倾向于卖出。

说完了浮盈时的心态，再来看一看投资人面对浮亏时的心态。

实验三：

（a）20%的概率损失4000元（即预期损失800元）

（b）25%的概率损失3000元（预期损失750元）

有42%的人选a，有58%的人选择了b，这个结果符合理性计算的结果。

实验四：

（a）80%的概率损失4000元（即预期损失3200元）

（b）100%的概率损失3000元

这一回，大部分人的数学又不灵了，92%的人选择了预期损失更大的a，仅有8%的人选择预期损失小一点的b。原因同样是参照系，只有实验四中有一个100%确定的选项，亏损3000元。这个选项会让你毫无意外的面对亏损，从这个参照点出发，你自然认为选项a还有机会，虽然这是一个预期损失更大的选项。

这就是试验的第二个结论：当我们的可选项中有“确定性的损失”时，我们就会变成一个“风险偏好者”，宁可冒着更大损失的风险，也要摆脱这个确定的损失。并且这个偏好达到92%，比前半段面对收益时的“风险厌恶偏好”的80%更强烈。这种心态最典型的例子就是赌徒：一开始比较能控制风险，但输到一定程度后，就“输红了眼”，拼命放大风险，想要把输掉的钱扳回来。

把实验4转换成投资中的情况，就是散户被套：当你在一支股票上被套3000元时，你面对着两个选项：

A：等待，有80%的概率加大亏损至4000元，20%的概率回本

B：割肉，确定亏损3000元

实验结果说明，大部分人亏损到一定程度就不愿割肉了。有人可能会说，这个实验中，a选项的预期损失大于b，但在炒股被套后，却不一定如此，毕竟股票下跌后更有性价比。确实有这个可能，那我们可以想一想，如果你现在没有被套，你愿不愿意买这个股票呢？如果你不愿意，说明你的理性判断下，买入（即套牢状态下的持有）的预期收益更低。此时，你不割肉的决策并非是因为看好，而是为了回避确定性亏损（割肉）而宁愿放大“风险偏好”，持有你内心深处已经不再认可的股票。

总结一下以上四个实验的结论：当你处于盈利中时，你是一个风险厌恶者，容易卖出股票拿到确定的利润。处于亏损中时，你又变成了一个风险偏好者，不愿意止损，更愿意持有亏损股票博一博。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利，可一旦买入下跌的公司，却可能拿完全程，承受巨大亏损。这个规律对人的影响是潜移默化的，很多投资者在分析股票时，处于实验一、三的纯理性状态，但在实际操作中，却不知不觉地进入实验二、四的非理性状态。

想要避免这种变化，我们就需要知道自己为什么进入实验二、四的状态？之前分析实验二时，我说了一个特点：获得3000元是一个100%确定的选项，你就会把这3000元的浮盈看成自己口袋里的钱，去评估另一个选项，从而发生“风险厌恶”。

但投资中的心态是复杂的，在浮盈3000元之前，你一定经历了浮盈2000元、浮盈1000元的状态，那时为什么你没有急于卖出呢？实际上从你赚钱开始，你就发生了“风险厌恶”，意识中有落袋为安的想法，于是大脑就一直在进行风险收益的评判，当你开始赚第一个1000元时，产生的满足感很低，产生的“风险厌恶”也很低，所以没有影响你的理性判断。但到了2000元浮盈的时候，你的满足感就升高了，产生的“风险厌恶”也升高了，急于拿到利润的欲望开始冒头，这是一个此消彼涨的过程，一直延续到你无法承受为止。

所以，人们在做投资决策时，更在乎边际变化，而非绝对值，当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时，就是“风险厌恶”逆转时。此时，你需要忘掉K线图，让自己回到实验一的理性状态，回到股票的真实走势进行重新判断，但在此之前，你最好把软件里的成本改到现在的价格，并且反复说服自己一个观点：你的上一段投资已经结束了，现在你投入的每一分钱都属于你的本金，没有一分钱是浮盈，你需要在零起点上重新审视这支股票。如果这样做后你还不愿意持有它，那就是真的不太看好后市了，可以选择卖出。反之，则可以持股。

人在赚钱时急于兑现，在面对浮亏时又不愿止损。前面实验四中出现了确定的最小亏损选项“100%亏损3000元”，但是人们更愿意选择“80%的概率损失4000元”这个选项。这里同样有一个问题，在浮亏3000元之前，一定经历过浮亏1000元的阶段和浮亏2000元的阶段，刚开始损失带来的厌恶感肯定是最强烈的，你可以相对容易的卖出。事实上也是如此，有人统计，在投资中亏损在5—10%以内的割肉，是相对容易的阶段，一旦超过10%，就很难下决心，因为你的心态已经发生了巨变。

更糟糕的是，亏损的边际效用也是递减的，在第一段浮亏之后，每增加一段新的浮亏，其增加的痛苦感就少了一份——亏损是一个渐渐麻木的过程。你可能会“安慰”自己这只是暂时的浮亏——实际上是你的风险偏好在不断上升。

所以有人提出用止损来保护自己，但我的建议是一方面可以设定一个基于价格的止损，另一方面也应该设定一个“心态止损”：当你觉得自己渐渐从亏损的痛苦“走出来”，恢复“平静”，这其实就是陷入了麻木状态，是一个极度危险的信号。任何巨亏发生之前，都有这样一个临界点，这是你拯救自己的最后机会。“心态止损”就是先将持股卖出几天，让这笔亏损既成事实。几天后，当你的心态恢复正常时，你再重新评估这支股票的风险和收益，如果你仍然觉得机会大于风险，完全可以再慢慢重新买入，这样就甩掉了之前的心理成本负担，能够理性看待这支股票的情况。